En novembre 2024, BNP Paribas AM est devenu le premier grand gestionnaire d\u2019actifs au monde \u00e0 mettre fin \u00e0 ses achats d\u2019obligations \u00e9mises sur le march\u00e9 primaire par certaines entreprises du secteur p\u00e9tro-gazier. Reclaim Finance salue cette nouvelle mesure qui met la lumi\u00e8re sur le r\u00f4le cl\u00e9 jou\u00e9 par les \u00e9missions d\u2019obligations dans le financement des entreprises d\u00e9veloppant de nouveaux projets fossiles. Nous analysons en d\u00e9tail l\u2019impact potentiel de cette annonce et mettons en lumi\u00e8re certaines failles, notamment le fait que la politique ne traite pas du cas des fonds g\u00e9r\u00e9s passivement, et ne couvre que la partie amont (upstream) de la cha\u00eene de valeur du p\u00e9trole et du gaz. Reclaim Finance appelle les autres grands gestionnaires d\u2019actifs europ\u00e9ens comme Amundi et LGIM \u00e0 ne pas se laisser distancer et \u00e0 suivre \u00e0 minima la voie trac\u00e9e par BNP Paribas AM.<\/p>\n<\/div>
Depuis d\u00e9cembre 2024, BNP Paribas AM exclut les investissements dans les nouvelles obligations \u00e9mises sur le march\u00e9 primaire par les entreprises actives dans l\u2019exploration et la production de p\u00e9trole et de gaz (1).<\/p>\n<\/div>
Les entreprises du secteur des \u00e9nergies fossiles se financent largement par l\u2019\u00e9mission d\u2019obligations (2), en compl\u00e9ment des pr\u00eats bancaires. Ces obligations ne peuvent \u00eatre \u00e9mises sans l\u2019interm\u00e9diation des banques, mais ce sont les investisseurs qui les ach\u00e8tent, en \u00e9change du paiement d\u2019int\u00e9r\u00eats par les entreprises \u00e9mettrices. Refuser d\u2019investir dans de nouvelles obligations \u00e9mises par des entreprises qui d\u00e9veloppent de nouveaux projets de champs p\u00e9troliers et gaziers permet \u00e0 un investisseur de se mettre en coh\u00e9rence avec son objectif d\u2019aligner son portefeuille sur une trajectoire 1,5\u00b0C. En effet, cela lui permet de contr\u00f4ler son impact sur le d\u00e9r\u00e8glement climatique, bien plus fortement qu\u2019il ne peut le faire avec des actions (3).<\/p>\n
Cela explique que de plus en plus d\u2019investisseurs s\u2019engagent \u00e0 ne plus investir dans des nouvelles obligations \u00e9mises par des d\u00e9veloppeurs d\u2019\u00e9nergies fossiles, qu\u2019ils refusent ou non d\u2019investir dans leurs nouvelles actions. La d\u00e9cision de BNP Paribas AM, qui fait suite \u00e0 la d\u00e9cision de BNP Paribas CIB de ne plus \u00e9mettre les obligations de producteurs p\u00e9tro-gaziers, s\u2019inscrit dans cette dynamique et augmente ainsi la cr\u00e9dibilit\u00e9 de sa strat\u00e9gie d\u2019alignement des investissements sur une trajectoire z\u00e9ro \u00e9mission nette (4).<\/p>\n
La politique mise \u00e0 jour en novembre 2024 pr\u00e9cise que cette r\u00e8gle s\u2019applique exclusivement sur le march\u00e9 primaire. C\u2019est sur le march\u00e9 primaire que les obligations nouvellement \u00e9mises sont vendues pour la premi\u00e8re fois aux investisseurs (5), en opposition au march\u00e9 secondaire o\u00f9 les titres financiers d\u00e9j\u00e0 \u00e9mis sont \u00e9chang\u00e9s entre investisseurs. En visant le march\u00e9 primaire, BNP Paribas AM se concentre sur le canal d\u2019alimentation en argent frais des entreprises productrices de p\u00e9trole et de gaz.<\/p>\n<\/div>
BNP Paribas AM peut toutefois toujours investir dans des nouvelles obligations d\u2019entreprises fossiles d\u00e8s leur arriv\u00e9e sur les march\u00e9s secondaires, ce qui contribuerait tout de m\u00eame \u00e0 cr\u00e9er de la demande pour ces obligations et constituerait donc toujours un soutien \u00e0 ces entreprises.<\/p>\n
Le risque est quasi nul pour les fonds g\u00e9r\u00e9s activement mais est plus pr\u00e9gnant pour les fonds g\u00e9r\u00e9s passivement (6). En effet, certains des fonds obligataires g\u00e9r\u00e9s par BNP Paribas AM sont des fonds indiciels, c\u2019est \u00e0 dire des fonds qui visent \u00e0 reproduire la performance d\u2019un indice obligataire sp\u00e9cifique (e.g. le Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index) en d\u00e9tenant un portefeuille qui refl\u00e8te autant que possible la composition de cet indice. Or, lorsque de nouvelles obligations sont ajout\u00e9es \u00e0 l\u2019indice, les fonds qui le r\u00e9pliquent pourraient investir dans des obligations nouvellement \u00e9mises pour conserver leur alignement avec la composition de l\u2019indice.<\/p>\n
C\u2019est ici qu\u2019un \u00e9cueil potentiel de la nouvelle mesure de BNP Paribas AM appara\u00eet. Si BNP Paribas AM commercialise toujours des fonds qui visent \u00e0 r\u00e9pliquer des indices d\u2019obligations d\u2019entreprises dont celles du secteur p\u00e9trolier et gazier, le gestionnaire pourrait alors vouloir acheter les nouvelles obligations \u00e9mises par ces entreprises fossiles lorsqu\u2019elles arrivent sur le march\u00e9 secondaire. Le soutien aux entreprises fossiles serait donc toujours existant.<\/p>\n
La faille est r\u00e9elle, bien que son impact soit pour l\u2019instant limit\u00e9 dans le cas de BNP Paribas AM. Contrairement \u00e0 d\u2019autres gestionnaires d\u2019actifs tr\u00e8s f\u00e9rus de gestion passive comme Amundi ou LGIM, la gestion passive ne repr\u00e9sente qu\u2019environ 7% des actifs totaux sous gestion de BNP Paribas AM. Le rachat d\u2019AXA IM, \u00e9galement peu expos\u00e9 \u00e0 la gestion indicielle, ne devrait pas bouleverser cette exposition relative. Toutefois, au vu de la croissance pr\u00e9vue du gestionnaire d\u2019actifs, le respect de l\u2019esprit de la politique n\u00e9cessite donc de trouver des solutions pour r\u00e9ellement mettre fin aux investissements dans de nouvelles obligations \u00e9mises par des entreprises fossiles . Le r\u00e9cent lancement par BNP Paribas AM d\u2019ETF actifs (7), qui lui permettent d\u2019exclure des entreprises malgr\u00e9 leur pr\u00e9sence dans l\u2019indice suivi, est un exemple qui va dans la bonne direction.<\/p>\n
Une autre alternative serait de changer d\u2019indices suivis pour ne commercialiser que des fonds r\u00e9pliquant des indices plus propres. Mais de telles mesures n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 pour l\u2019instant prises sur l\u2019ensemble des fonds g\u00e9r\u00e9s passivement par BNP Paribas AM.<\/p>\n<\/div>
La nouvelle mesure adopt\u00e9e par BNP Paribas AM a \u00e9galement une autre faille importante : l\u2019exclusion ne concerne que les entreprises actives sur la partie amont de la cha\u00eene de valeur du p\u00e9trole et du gaz. Le gestionnaire d\u2019actifs s\u2019autorise encore \u00e0 investir dans des obligations \u00e9mises sur le march\u00e9 primaire par des entreprises d\u00e9veloppant de nouveaux projets de p\u00e9trole et gaz midstream (transport et stockage) dont les nouveaux terminaux d\u2019exportation de GNL. Ne plus fournir d\u2019argent frais \u00e0 ces entreprises est pourtant n\u00e9cessaire pour \u00e9viter de soutenir une industrie gazi\u00e8re dont les plans d\u2019expansion vont \u00e0 rebours des projections de l\u2019AIE : les producteurs de GNL comptent tripler leur capacit\u00e9 de production dans le monde passant de 480 millions de tonnes par an (Mtpa) \u00e0 1480 Mtpa (8) alors que le sc\u00e9nario NZE projette une diminution de 73 % de la production de gaz fossile d\u2019ici \u00e0 2050 (9).<\/p>\n
Si les mesures annonc\u00e9es par BNP Paribas AM ne mettent pas d\u00e9finitivement fin \u00e0 son soutien \u00e0 l\u2019expansion p\u00e9tro-gazi\u00e8re sur l\u2019ensemble de la cha\u00eene de valeur, elles repr\u00e9sentent tout de m\u00eame une rupture importante dans le rapport du gestionnaire d\u2019actifs avec le secteur p\u00e9trolier et gazier. Cette d\u00e9cision, historique dans le monde des gestionnaires d\u2019actifs, rappelle la responsabilit\u00e9 des investisseurs dans la gestion de leurs investissements obligataires, dans un contexte d\u2019urgence climatique. Reclaim Finance appelle d\u00e9sormais les autres grands gestionnaires d\u2019actifs \u00e0 suivre \u00e0 minima la voie emprunt\u00e9e par BNP Paribas AM, sans ignorer les enjeux sp\u00e9cifiques li\u00e9s \u00e0 leur gestion passive.<\/strong><\/p>\n<\/div><\/div><\/div>