Alors que la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) est confront\u00e9e \u00e0 une inflation provoqu\u00e9e par la guerre contre l\u2019Iran, la question se pose de savoir si une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat constituerait une r\u00e9ponse adapt\u00e9e. Si augmenter les taux peut sembler s\u00e9duisant pour la BCE, cela aurait des cons\u00e9quences n\u00e9gatives. Une hausse indiscrimin\u00e9e des taux d\u00e9couragerait les investissements dans la transition \u00e9nerg\u00e9tique, contribuant ainsi \u00e0 perp\u00e9tuer la d\u00e9pendance de l\u2019Europe aux \u00e9nergies fossiles, qui est au c\u0153ur de l\u2019instabilit\u00e9 actuelle des prix. La BCE devrait plut\u00f4t s\u2019attaquer \u00e0 l\u2019origine du probl\u00e8me et soutenir les investissements dans la transition \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n<\/div>
La guerre men\u00e9e par les \u00c9tats-Unis et Isra\u00ebl contre l\u2019Iran perturbe les prix des \u00e9nergies fossiles \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale et ravive les craintes d\u2019une inflation \u00e9lev\u00e9e, comme apr\u00e8s l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie. Au vu des impacts \u00e0 long terme qui se dessinent (1), la BCE commencera probablement \u00e0 augmenter ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans les prochains mois, peut-\u00eatre d\u00e8s le 30 avril (2), lors de la prochaine r\u00e9union du Conseil des gouverneurs. Cependant, la BCE devrait d\u2019abord s\u2019interroger sur quelles politiques contribueraient r\u00e9ellement \u00e0 la stabilit\u00e9 des prix \u00e0 moyen et long terme.<\/p>\n<\/div>
La guerre contre l\u2019Iran a provoqu\u00e9 une instabilit\u00e9 des prix principalement en raison de son impact sur les prix du p\u00e9trole et du gaz (qui affectent \u00e0 leur tour les prix dans de nombreux secteurs). Dans les premiers jours qui ont suivis le d\u00e9but le d\u00e9but du conflit, les prix du p\u00e9trole ont augment\u00e9 de 8 % et ceux du gaz europ\u00e9en de 20 % (3). La forte hausse des prix des \u00e9nergies fossiles alimente d\u00e9sormais l\u2019inflation. Dans la zone euro, elle a port\u00e9 l\u2019inflation annuelle \u00e0 2,6 % \u00e0 la fin mars, contre 1,9 % en f\u00e9vrier (3).<\/p>\n
Il s\u2019agit l\u00e0 du dernier exemple de l\u2019exposition de l\u2019Europe aux chocs des prix de l\u2019\u00e9nergie, du fait de sa d\u00e9pendance aux \u00e9nergies fossiles. C\u2019est pourquoi r\u00e9duire notre consommation d\u2019\u00e9nergies fossiles est aussi essentielle pour la stabilit\u00e9 des prix que pour la lutte contre le changement climatique. En r\u00e9duisant sa d\u00e9pendance aux \u00e9nergies fossiles, l\u2019Europe deviendrait moins vuln\u00e9rable aux chocs \u00e9nerg\u00e9tiques.<\/p>\n
Dans l\u2019Union europ\u00e9enne, les pays qui d\u00e9pendent moins de la production d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 \u00e0 partir de gaz, comme l\u2019Espagne, sont moins expos\u00e9s \u00e0 la hausse des prix de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 (5). Le d\u00e9ploiement des \u00e9nergies renouvelables pour remplacer les \u00e9nergies fossiles en Europe devrait donc \u00eatre une priorit\u00e9 absolue, y compris pour les banques centrales.<\/p>\n<\/div>
Face au choc des prix des \u00e9nergies fossiles, la BCE envisage de relever ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour freiner l\u2019inflation. Mais cela risque d\u2019avoir de graves cons\u00e9quences. Des taux plus \u00e9lev\u00e9s signifient un co\u00fbt d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9, ce qui rendra la transition \u00e9nerg\u00e9tique plus co\u00fbteuse et la retardera. Lors de la pr\u00e9c\u00e9dente crise \u00e9nerg\u00e9tique, les entreprises et associations du secteur des \u00e9nergies renouvelables ont tir\u00e9 la sonnette d\u2019alarme sur les co\u00fbts suppl\u00e9mentaires induits par la hausse des taux et son impact sur la transition \u00e9nerg\u00e9tique (6).<\/p>\n
Leurs inqui\u00e9tudes \u00e9taient fond\u00e9es : une nouvelle recherche d\u00e9montre que la d\u00e9cision de la BCE d\u2019augmenter les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entraine une r\u00e9duction des nouvelles installations \u00e9oliennes et photovolta\u00efque (7). En revanche, les \u00e9nergies fossiles ne sont pas affect\u00e9es de la m\u00eame mani\u00e8re par ces hausses de taux, notamment en raison de leur structure de co\u00fbts, caract\u00e9ris\u00e9e par des co\u00fbts d\u2019exploitation et de maintenance plus \u00e9lev\u00e9s que les renouvelables, mais des investissements initiaux plus faibles. La hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u2019est pas neutre : elle affecte de mani\u00e8re disproportionn\u00e9e les \u00e9nergies renouvelables par rapport aux \u00e9nergies fossiles.<\/p>\n
En augmentant les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, la BCE contribue ainsi \u00e0 perp\u00e9tuer la d\u00e9pendance de l\u2019Union europ\u00e9enne aux \u00e9nergies fossiles et, \u00e0 terme, \u00e0 l\u2019instabilit\u00e9 des prix.<\/p>\n<\/div>
Il existe une solution pour prot\u00e9ger les investissements n\u00e9cessaires \u00e0 la transition \u00e9nerg\u00e9tique des effets de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. La BCE pourrait lancer des op\u00e9rations cibl\u00e9es de refinancement \u00e0 plus long terme (targeted longer term refinancing operations TLTRO). Les TLTRO ont \u00e9t\u00e9 con\u00e7ues pour offrir aux banques des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus bas \u00e0 condition qu\u2019elles respectent certains crit\u00e8res de pr\u00eat. Cet instrument pourrait \u00eatre r\u00e9orient\u00e9 pour proposer des taux plus faibles uniquement pour les financements contribuant \u00e0 la transition \u00e9nerg\u00e9tique, tels que le d\u00e9ploiement des \u00e9nergies renouvelables, l\u2019\u00e9lectrification et la modernisation des r\u00e9seaux \u00e9lectrique (8).<\/p>\n
Des TLTRO \u00ab verts \u00bb pourraient compenser l\u2019effet n\u00e9gatif de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s sur la transition \u00e9nerg\u00e9tique et contribuer \u00e0 r\u00e9duire la d\u00e9pendance de l\u2019Union europ\u00e9enne aux \u00e9nergies fossiles. Des op\u00e9rations de refinancement vertes ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 mises en place par d\u2019autres banques centrales \u2014 en Chine, au Japon, en Malaisie et en Hongrie (9) \u2014 et ont d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 envisag\u00e9es par la BCE (10).<\/p>\n<\/div>
La pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde (11), et le membre du directoire Frank Elderson (12) ont appel\u00e9 \u00e0 mettre fin \u00e0 la d\u00e9pendance aux \u00e9nergies fossiles au nom de la stabilit\u00e9 des prix. Cependant, ils semblent avoir n\u00e9glig\u00e9 le r\u00f4le qu\u2019ils jouent eux-m\u00eames dans cette situation. Si la politique mon\u00e9taire se durcit, cela signifie moins d\u2019investissements pour la transition \u00e9nerg\u00e9tique et un impact disproportionn\u00e9 sur le d\u00e9ploiement des \u00e9nergies renouvelables, perp\u00e9tuant ainsi la d\u00e9pendance de l\u2019Europe aux \u00e9nergies fossiles.<\/strong><\/p>\n La BCE doit r\u00e9fl\u00e9chir attentivement \u00e0 sa politique mon\u00e9taire et aux cons\u00e9quences involontaires des ajustements de ses taux directeurs. Si elle est r\u00e9ellement attach\u00e9e \u00e0 une transition \u00e9nerg\u00e9tique compatible avec son mandat de stabilit\u00e9 des prix, elle devrait envisager des instruments tels que des op\u00e9rations de refinancement vertes pour soutenir cette transition, en particulier en p\u00e9riode d\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e. La BCE dispose des outils n\u00e9cessaires pour \u00e9viter de r\u00e9p\u00e9ter les erreurs du pass\u00e9. Les utilisera-t-elle ?<\/strong><\/p>\n<\/div><\/div><\/div>